汇源果汁卖身天地壹号：商标抵资

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　　在欠下百亿元巨债、高管陆续离职之后，停牌时间长达一年之久的中国汇源果汁集团有限公司(以下简称“汇源果汁”，01886.HK)迎来了新的转折点。

　　4月26日下午，汇源果汁发布公告称，将与全资附属公司北京汇源食品饮料有限公司(以下简称“北京汇源”)和天地壹号饮料股份有限公司(以下简称“天地壹号”)、广州和智投资管理有限公司(以下简称“广州和智”)签订投资合作框架协议，拟成立合资公司，以拓展果汁饮料市场。

　　值得注意的是，根据框架协议，天地壹号是以36亿元的真金白银注入到合资公司中，而汇源果汁则是以包括商标在内的等价资产注入。合资公司成立后，还将以人民币30亿元向汇源果汁受让合资公司开展经营活动所需要的资产、股权和渠道。

　　香颂资本执行董事沈萌告诉《中国经营报》记者：“如果交易方案最终落地，合资公司等同于接手了汇源果汁原有的品牌经营与市场销售的资产。这意味着，汇源果汁将不再负担市场销售的压力，特别是资金方面的投入，从一家全产业饮料企业变成原料供应商。”

　　对于合资公司的主导问题，以及未来天地壹号是否将全权负责汇源果汁的下游经营，记者分别联系了汇源果汁和天地壹号进行采访，但双方均表示一切均以公告为准。

　　汇源果汁“断臂自救”

　　根据框架协议，天地壹号与广州和智以现金方式向潜在合资公司出资人民币36亿元，占股60%;汇源果汁以资产出资方式出资24亿元，包括汇源果汁商标。合资公司成立后，将以人民币30亿元向汇源集团受让合资公司开展经营活动所需要的资产、股权和渠道，以拓展果汁市场。同时，汇源果汁与天地壹号建立密切合作关系，汇源果汁向合资公司以及天地壹号提供果汁生产所需的原料及代加工生产服务。

　　据此不难看出，天地壹号是以36亿元的真金白银注入到合资公司中，而汇源果汁则是以包括商标在内的等价资产注入。

　　对此，沈萌告诉记者，汇源果汁是将品牌转让于天地壹号，自己退守上游产业。天地壹号“向汇源集团的30亿元受让合资公司”实际上是将资金注入到汇源，以这笔注入资金购买了汇源果汁的下游经营权;而汇源果汁间接通过这笔资金，以求渡过债务危机。

　　所谓的债务危机，起源于2018年3月汇源果汁的一则公告。公告显示，在没有得到董事会批准，没有签订协议，也没有对外披露的情况下，汇源果汁向汇源集团旗下的北京汇源(大股东朱新礼持有该公司绝大部分股权)借出了42.75亿元贷款。这一行为违反了港交所上市规则中关于关联交易申报、股东批准及披露的条款。

　　随后，汇源果汁发布停牌公告。2018年6月，港交所介入汇源果汁违规事件，要求其对公司股票复牌列出相关条件，包括对相关贷款进行法证调查、公布调查结果、公布所有欠缺的财务业绩等。如果汇源果汁不能在2020年1月31日前达成所有复牌条件，港交所上市部将展开取消其上市地位的程序。

　　2018年6月12日，债券评级机构穆迪公司将汇源果汁的信用评级下调三档至Caa1，主要是担心港交所提出的复牌条件将延长其股票停牌时间并导致资金链吃紧。不久后，惠誉评级也将汇源果汁的长期外币发行人违约评级从B下调至CCC+。此外，汇源果汁被调出恒生综合小型股指数成份股等多个指数及分类指数名单，同时被调出港股通标的名单。

　　2018年4月，汇源果汁发布了2017年财报，2017年全年实现了53.82亿元的营收、22.22亿元的毛利，1.35亿元的净利润更是创造了净利润的10倍增长。但该份年报并未经审核财务，因而没有第三方对数据的公允性做出保证，在当年6月份，港交所要求汇源果汁尽快发布审计修订后的2017年财报，但截至目前，汇源果汁并未发布。

　　潮起潮落

　　从可口可乐作价179.2亿港元收购汇源果汁所有股份未果，到如今30亿元受让汇源果汁商标，汇源果汁称得上是经历了潮起潮落。

　　在业内看来，自2008年可口可乐收购汇源失败后，汇源自身的发展思路便出现了摇摆不定的问题。

　　2008年9月，可口可乐向汇源果汁提出以12.2港元/股，总价约179.2亿港元，收购汇源果汁所有股份，但最终石沉大海。彼时的汇源果汁，刚刚登陆港交所，收购消息一经公布，汇源果汁就于9月3日复牌后大涨164%，收于10.94港元/股。

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