知识产权证券化“让纸变成钱”

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       近年来，我国不断推动知识产权与金融互促发展。努力让创造经济效益，让一纸证书变成钱，再反哺知识产权发展，成为知识产权行业和金融行业共同探索的目标。

　　随着知识产权质押融资和知识产权保险的稳步发展，加快发展知识产权证券化也水到渠成。国务院于今年9月颁布的《国家技术转移体系建设方案》更是明确提出相应发展目标，带来政策东风。

　　结合金融领域 实现业务创新

　　知识产权证券化本质上是资产证券化的一种。相比传统资产证券化，它的最大区别在于基础资产为无形的知识产权。其将流动性较差、收益稳定可预见的知识产权组合，通过结构化设计，将风险和收益要素分离重组，并结合一定的增信措施，使其达到市场要求的信用评级，在资本市场上发行证券出售，以募集资金。

　　世界上第一例著名的知识产权证券化实例是美国的普尔曼集团于1997年发行的“鲍伊债权”，其资产基础是英国摇滚歌星大卫·鲍伊25张唱片的版权收益。这个利率为7.9%的10年期债券，共筹得5550万美元。相比资产证券化的发展史，知识产权证券化起步较晚，算是后起之秀。

　　版权之外，以专利收益权作为基础资产的案例也较为常见。美国的Royalty Pharma公司专注于医药专利许可领域，该公司于2003年将多家制药公司研发的13种药品的专利许可收益作为资产池，经过瑞士信贷集团为其进行交易结构设计，MBIA保险集团提供保险，获得穆迪公司AAA评级，成功筹得2.25亿美元。

　　借助资产证券化这一金融手段，知识产权证券化在音乐、电影、医药、半导体等诸多行业均得到有效发展，帮助轻资产公司募集到丰富资金。数据表明，从1997年的3.8亿美元规模起步，经过5年时间，美国的知识产权证券化资产规模在2002年就已经达到150亿美元。

　　目前，对于轻资产的企业而言，知识产权证券化已经成为其筹集高额资金的有效途径之一。

　　具有优质资产 成为发展关键

　　综合来看，知识产权证券化的成功案例具有一定的共性。首先，适合证券化的优质资产是基础，标的知识产权权属清晰、权利稳定、收益权明确；其次，有一定规模的知识产权资产组合，使其符合证券化资产要求，是有效支撑；最后，知名机构的背后助推和增信，使之达到证券发行评级要求，是证券化的风险保障。

　　知识产权证券化作为金融产品，其核心是基础资产，这是重中之重，其他均可归纳为技术手段。因此，可以带来稳定可预见的现金流，具有一定规模和多样性的知识产权组合，以及能够取得标的知识产权充分的历史数据，是该项产品得以成功的关键。

　　根据国家知识产权局发布的统计数据，2016年我国共受理133.9万件，共授权发明专利40.4万件；截至2016年底，我国国内发明专利拥有量共计110.3万件，成为继美国和日本之后，世界上第三个国内发明专利拥有量超过百万件的国家。庞大的专利增量和累计总量，以及日趋活跃的专利运营行为，都为我国专利的证券化提供了坚实的基础。

　　不过，在实践中，知识产权证券化仍然存在一些问题。首先，我国知识产权虽然在数量规模上已经排名靠前，但其质量还有待提高，知识产权价值与核心业务收益的结合度有待提高；其次，我国知识产权运营与转化效率不高，专业服务机构缺乏，知识产权的价值有待发掘和提升；再次，知识产权的保护环境有待完善，侵权违法成本应进一步提高。

　　还有一点需要指出的是，资产证券化本身在我国仍处于发展阶段，规模和体量有限。知识产权证券化作为一个新生的细分类别，与资产证券化的发展相辅相成，密不可分，需要同创新、共发展。

　　鼓励多方发力 实现稳步发展

　　随着我国科技领域的不断创新，以及知识产权运营市场的壮大，我国在知识产权证券化的道路上必将有所作为。

　　前景是光明的，道路却注定需要在摸索中前行。笔者认为，知识产权证券化是为了帮助轻资产的知识产权型企业实现融资目标，这是根本目的。在当前的知识产权环境和金融环境下，结合创新创业，汇聚各界力量，创造性地打造符合证券化要求的基础资产组合，是实现知识产权证券化创新发展的关键突破口。

　　首先，需要动员可以从知识产权证券化中获得超额收益的受益人，这是关键抓手。参与各方均是为了受益，如果有人可以从中获得巨大回报，那其参与的热情和动力就会更大。笔者认为，知识产权领域的创新创业者、知识产权投资基金均属此类。

　　其次，应开拓视野，广泛发掘具有持续收益能力的知识产权资产，再加以组合。就当前的市场来看，音乐、文学、电影、生物医药、新能源、新材料等诸多行业均存在知识产权证券化的潜力。有了组织者和基础资产，进一步的组合工作可以借助产业联盟来推动和实现。

　　最后，要努力汇聚各方资源，激发创新精神，打造合力。知识产权证券化涉及到券商、律师事务所、增信机构、评级机构、投资机构等诸多市场主体，各方需通力协作，攻坚克难，达成突破。

　　此外，鉴于知识产权的收益能力与传统资产的收益能力相比，往往存在着较大的不确定性和不稳定性，笔者认为这也是创新的机会所在。不妨借鉴投资基金的结构化回报设计，前期给投资人较低的固定回报，后期在固定收益基础上分享超额机会，提升产品的想象空间，也有利于吸引投资人参与。（文章来源：中国知识产权报）

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